Lottomatica assorbe Cirsa: fusione Italia-Spagna, concambio 0,668 e recesso a 13,20 euro con tetto del 5%

Il 9 ottobre 2026 i consigli di amministrazione di Lottomatica Group S.p.A. e di CIRSA Enterprises, S.A. hanno approvato il progetto comune di fusione transfrontaliera. Secondo il comunicato diffuso quel giorno (nella versione che ho letto, ripresa da Sector del Juego), Cirsa viene incorporata in Lottomatica e si scioglie senza liquidazione; Lottomatica è la società risultante e subentra in tutte le attività e le passività. Ogni azione ordinaria Cirsa si converte in 0,668 azioni ordinarie Lottomatica di nuova emissione, senza componente in denaro. L'operazione era stata annunciata il 2 settembre: quello che è arrivato il 9 ottobre è il documento su cui si vota, e i documenti su cui si vota sono l'unica cosa che conta.

Il caso è doppiamente interessante perché attraversa due ordinamenti: una società italiana quotata a Euronext Milan che ne assorbe una spagnola, con un fondo di private equity, Blackstone, che dall'altra parte del tavolo diventa il primo azionista. Non è un'OPA. È una fusione di diritto societario, con il suo rito, i suoi tempi, i suoi rimedi per i dissenzienti. Ed è proprio per questo che vale la pena leggerla riga per riga.

I termini, come risultano dal comunicato

Voce	Termine	Fonte
Struttura	Fusione transfrontaliera per incorporazione di Cirsa in Lottomatica; Cirsa sciolta senza liquidazione	Comunicato 9 ottobre 2026
Concambio	0,668 azioni Lottomatica per ogni azione Cirsa, nessun conguaglio in denaro	Comunicato 9 ottobre 2026
Assetto post-fusione	Ex soci Lottomatica circa 67,5%; ex soci Cirsa circa 32,5%; Blackstone circa 24%	Radiocor / Il Sole 24 Ore, 9 ottobre
Dividendo Cirsa ante fusione	1,56 euro per azione, circa 262 milioni di euro in totale	Comunicato 9 ottobre 2026
Distribuzione Lottomatica post fusione	744 milioni di euro proposti dal consiglio: dividendo straordinario, OPA volontaria parziale su azioni proprie, o entrambi	Comunicato 9 ottobre 2026
Dividendi FY2026 entro il 30 giugno 2027	Fino a 130 milioni (Lottomatica) e fino a 100 milioni (Cirsa), se approvati	Comunicato 9 ottobre 2026
Recesso dei soci Cirsa dissenzienti	13,20 euro per azione, al netto di dividendi e distribuzioni pagati prima dell'efficacia; condizione: richieste valide non oltre il 5% delle azioni Cirsa	Comunicato 9 ottobre 2026
Governance	Sede legale e nome Lottomatica a Roma; consiglio da 11 a 13 membri; due amministratori designati da Blackstone	Comunicato 9 ottobre 2026
Quotazione	Euronext Milan; dopo il closing e le autorizzazioni anche Madrid, Barcellona, Bilbao e Valencia	Comunicato 9 ottobre 2026
Assemblee	Lottomatica 23 novembre; Cirsa 25 novembre (Radiocor indica 25-26)	Radiocor; Crónica Global, 8-9 ottobre
Efficacia	Prevista nel secondo trimestre 2027; decimo giorno lavorativo dopo l'iscrizione dell'atto nel Registro delle Imprese di Roma, e comunque non oltre il 10 dicembre 2027	Comunicato 9 ottobre 2026

Una nota sull'ultima riga, che quasi nessuno riporta: la long-stop date, cioè la data oltre la quale l'operazione decade, è il 10 dicembre 2027. Tra il secondo trimestre 2027 atteso e quella data c'è oltre un semestre di margine. Chi detiene azioni Cirsa deve leggerlo come il periodo massimo durante il quale il capitale resta esposto al rischio di esecuzione.

Prima domanda: perché una fusione e non un'OPA

Questa è la mia lettura, non una dichiarazione delle parti: la scelta della fusione per incorporazione al posto di un'offerta pubblica di scambio ha una conseguenza decisiva sul potere della minoranza. In un'offerta volontaria, ciascun azionista decide se aderire; chi vuole il 100% deve raggiungere soglie alte e convivere con chi resta fuori (ho scritto sul caso Shelly cosa significa fissare una soglia al 95%). In una fusione la decisione è collettiva: se l'assemblea approva con la maggioranza richiesta, la delibera vincola anche chi ha votato contro. La tutela del dissenziente non è il blocco dell'operazione, è l'uscita in denaro.

La norma italiana lo dice con chiarezza. L'articolo 24, comma 6, del D.Lgs. 2 marzo 2023, n. 19 (nel testo che ho letto, quello pubblicato nel 2023) stabilisce che l'incongruità del rapporto di cambio o del valore di liquidazione, o la non correttezza delle relative informazioni nelle relazioni, non costituisce motivo sufficiente per sospendere l'efficacia o annullare la decisione. Il comma 1 fissa la maggioranza: due terzi del capitale rappresentato in assemblea. Il rimedio per chi si sente penalizzato dal concambio è patrimoniale: l'articolo 26 prevede un indennizzo pari alla differenza fra il valore che la partecipazione avrebbe avuto con un rapporto di cambio congruo e quello risultante dal progetto, da chiedere entro novanta giorni dall'efficacia della fusione, e comunque salvo che sia stato esercitato il recesso.

Per l'acquirente, questo schema ha due vantaggi pratici. Il primo: nessuna soglia di adesione da raggiungere, perché basta la maggioranza assembleare. Il secondo: Blackstone e il management chiave di Cirsa, secondo la sintesi del comunicato del 2 settembre (italiangamingnews), avevano già sottoscritto impegni a votare a favore, con un lock-up di tre mesi dopo il closing per Blackstone, salvo le eccezioni d'uso. Quando il primo azionista si impegna a votare sì, il voto assembleare è molto meno incerto di un'adesione dispersa fra migliaia di investitori.

Il numero che non torna: 34 miliardi

Quasi tutte le cronache italiane riportano "34 miliardi" come valore complessivo del gruppo. Il Sole 24 Ore parla di "total enterprise value of 34 billion euros" senza spiegare come sia calcolato. Provo allora un controllo con numeri che ho trovato e con la regola di non fidarmi di quelli che non tornano.

Dato	Valore	Fonte
Capitalizzazione Lottomatica	6,31 miliardi (quotazione 24,12 euro, 14 ottobre, 13:13)	Alliance News, pagina del titolo
Capitalizzazione Cirsa	2,93 miliardi (17,64 euro, 14 ottobre)	MarketScreener; Bolsamania (2,96 miliardi)
EBITDA rettificato pro forma	circa 2 miliardi	Comunicato 2 settembre
Debito netto / EBITDA rettificato pro forma H1 2027E	2,7x	Comunicato 2 settembre
Debito netto implicito (2,7 x 2,0)	circa 5,4 miliardi	Calcolo mio, da verificare
Enterprise value implicito (6,31 + 2,93 + 5,4)	circa 14,6 miliardi	Calcolo mio, da verificare

Un enterprise value di 34 miliardi sarebbe incompatibile con una leva di 2,7 volte su 2 miliardi di EBITDA e con capitalizzazioni che sommano circa 9,2 miliardi. La sintesi del comunicato del 2 settembre che ho letto non indica alcun enterprise value: parla di un "mercato di riferimento combinato" da 34 miliardi, con nove posizioni di leadership. È una definizione diversa, e il mio sospetto è che nei titoli sia stata trasformata in "valore dell'operazione" per semplificazione. Non posso dimostrarlo: scrivo che il dato va riletto sul testo ufficiale (da verificare) prima di citarlo in un atto, in una relazione o in una presentazione a un cliente. Se qualcuno lo usa in un documento di valutazione, lo fa a proprio rischio.

Il concambio e lo spread: il mercato ha già fatto i conti

Con un concambio fisso e solo azionario, il valore per l'azionista Cirsa si muove con il titolo Lottomatica. Il confronto fra le due quotazioni di mercoledì 14 ottobre dice dove il mercato colloca l'operazione. Il calcolo l'ho fatto con un piccolo script, non a mente.

Voce	Importo (euro)	Nota
Lottomatica, 14 ottobre	24,12	Alliance News; da verificare sul mercato
Valore del concambio (0,668 x 24,12)	16,11	Calcolo
Dividendo straordinario Cirsa	1,56	Comunicato
Pacchetto per azione Cirsa (concambio + dividendo)	17,67	Calcolo
Cirsa, 14 ottobre	17,64	MarketScreener, Bolsamania
Scarto	meno di 0,04 euro (circa 0,2%)	Calcolo; ipotizza che il titolo Cirsa quoti ancora cum dividendo (da verificare)
Prezzo di recesso	13,20	Comunicato; scende se pagati dividendi prima dell'efficacia
Recesso rispetto al titolo Cirsa	circa meno 25%	Calcolo

Lo scarto fra pacchetto e quotazione è praticamente nullo: il mercato tratta la fusione come già fatta. Un merger arbitrage con spread vicino a zero significa che, oggi, nessuno sconta un rischio apprezzabile di fallimento dell'operazione. Va detto con prudenza: le due quotazioni provengono da pagine web con orari diversi (12:31 per Cirsa, 13:13 per Lottomatica) e vanno riprese dalla borsa prima di usarle in qualunque documento. Ma l'ordine di grandezza è questo.

Il recesso a 13,20 euro: strumento, non via d'uscita

Il comunicato dice che i soci Cirsa che votano contro in assemblea possono esercitare il diritto di recesso previsto dalla legge spagnola e ricevere 13,20 euro per azione, ridotti degli eventuali dividendi e distribuzioni pagati prima della data di efficacia. Condizione dell'operazione: le azioni oggetto di richieste valide non devono superare il 5% delle azioni emesse e in circolazione alla data dell'assemblea Cirsa.

Provo a dimensionare. Dividendo straordinario di 262 milioni diviso 1,56 euro: circa 168 milioni di azioni Cirsa (calcolo mio, coerente con 2,93 miliardi di capitalizzazione divisi per 17,64, che danno circa 166 milioni; il numero esatto è da verificare nei documenti). Il 5% sono circa 8,4 milioni di azioni, e a 13,20 euro farebbero circa 111 milioni di esborso massimo; se il dividendo straordinario di 1,56 euro viene pagato prima dell'efficacia e quindi detratto, il prezzo scende a 11,64 euro e l'esborso massimo a circa 98 milioni. Sono cifre piccole rispetto al perimetro dell'operazione, ma il punto è un altro: il tetto del 5% è una condizione di efficacia, quindi una soglia che consegna a chi dissente un potere di interdizione collettivo. Se per ipotesi un gruppo organizzato superasse il 5% con il solo scopo di far saltare l'operazione, avrebbe la leva per negoziare. Con il titolo a 17,64 contro un recesso a 13,20 non vedo alcun incentivo razionale, ma il rischio esiste solo se il prezzo di Lottomatica crolla prima di novembre.

Qui il lettore italiano deve fare attenzione a una distinzione che spesso salta. Il recesso dei soci Cirsa non è governato dal diritto italiano. L'articolo 27 del D.Lgs. 19/2023 stabilisce che i diritti degli articoli 25 e 26 sono regolati dalla legge dello Stato da cui è regolata la società partecipante, e le relative controversie, se non devolute ad arbitri, sono attribuite alla giurisdizione di quello Stato, anche dopo l'efficacia della fusione. Per Cirsa, società spagnola, la sede delle contestazioni è spagnola.

Il lato spagnolo: derecho de enajenación

Il Real Decreto-ley 5/2023, del 28 giugno, ha sostituito la Ley 3/2009 sulle modificazioni strutturali e ha recepito la Direttiva (UE) 2019/2121. Secondo l'analisi di Uría Menéndez che ho letto, la nuova legge mantiene il diritto di recesso, ora denominato in generale derecho de enajenación, per i soci di società spagnole che, a seguito di una modificazione strutturale, passano a essere soggetti a una legge straniera, purché abbiano votato contro o non avessero diritto di voto. È esattamente la posizione dei soci Cirsa: dopo la fusione detengono azioni di una società italiana. La novità segnalata da Uría è che l'acquirente delle azioni del dissenziente non deve più essere soltanto la società, ma possono esserlo anche altri soci o terzi proposti dalla società. La stessa fonte segnala la possibilità per i soci che non hanno esercitato la separazione di impugnare il rapporto di cambio; i dettagli di quel meccanismo vanno verificati sul testo del Real Decreto-ley, che io non ho letto articolo per articolo.

Un altro punto di diritto spagnolo che pesa sul calendario: nelle operazioni transfrontaliere il Registro Mercantil rilascia un certificato previo, e secondo la stessa analisi il registratore ha tre mesi per emetterlo, con possibile estensione per altri tre in caso di fondati sospetti di abuso o frode. Non è un dettaglio, perché l'efficacia prevista nel secondo trimestre 2027 poggia anche su quel passaggio. Il comunicato riferisce che la relazione dell'esperto indipendente richiama gli articoli 6, 41 e 103.2 del Real Decreto-ley 5/2023, l'articolo 22 del D.Lgs. 19/2023 e l'articolo 2501-sexies del codice civile: l'esperto, BDO Auditores, S.L.P., è stato designato dal Registro Mercantil di Barcellona e ha confermato la ragionevolezza del concambio e l'adeguatezza del corrispettivo del recesso.

Il lato italiano: il rito dell'articolo 19 e seguenti

Sul fronte italiano, il D.Lgs. 19/2023 è la norma di attuazione della stessa Direttiva 2019/2121. Il D.Lgs. 19 giugno 2025, n. 88, pubblicato nella Gazzetta Ufficiale n. 143 del 23 giugno 2025 ed entrato in vigore l'8 luglio 2025, lo ha integrato e corretto. Il testo che ho letto per gli articoli sotto è quello originario del 2023: prima di citarlo in un atto, controllatelo nel testo vigente su Normattiva (da verificare).

Articolo D.Lgs. 19/2023	Contenuto (testo 2023)	Come si applica qui
Art. 19	Il progetto comune contiene le informazioni dell'art. 2501-ter c.c. e, fra l'altro, legge regolatrice della società risultante, valutazione degli elementi patrimoniali, data di efficacia, liquidazione in denaro offerta ai soci per il recesso, calendario indicativo	Il comunicato riporta concambio, recesso a 13,20, calendario e data di efficacia
Art. 20	Deposito del progetto nel registro delle imprese almeno trenta giorni prima della data fissata per la decisione; osservazioni dei soci fino a cinque giorni prima dell'assemblea	Per l'assemblea Lottomatica del 23 novembre: il deposito deve avvenire al più tardi il 24 ottobre (calcolo mio)
Art. 21	Relazione dell'organo amministrativo ai soci e ai lavoratori, con valore di liquidazione, rapporto di cambio e criteri	Documento da leggere per primo: spiega perché 0,668
Art. 22	Relazione degli esperti; comma 3: una relazione unica per tutte le società, con esperti designati in base alla legge di una delle società partecipanti	Coerente con l'esperto designato a Barcellona (mia lettura, da verificare)
Art. 24	Maggioranza dei due terzi del capitale rappresentato in assemblea; comma 6: l'incongruità del concambio non basta a sospendere o annullare la delibera	Voto del 23 novembre per Lottomatica
Art. 25	Recesso quando la società risultante è di altro Stato membro; se è italiana, i soci italiani recedono secondo il codice civile	Società risultante italiana: la regola speciale non si applica ai soci Lottomatica; si applica la legge spagnola ai soci Cirsa tramite art. 27
Art. 26	Indennizzo per concambio incongruo, entro novanta giorni dall'efficacia	Strumento residuale, subordinato all'efficacia e al mancato recesso
Art. 28	Il certificato preliminare non si rilascia prima di novanta giorni dal deposito del progetto; opposizione dei creditori	Con deposito a metà ottobre i novanta giorni scadono a metà gennaio 2027 (calcolo mio)
Art. 29	Il notaio rilascia il certificato preliminare	Passaggio finale lato Roma, prima dell'iscrizione dell'atto

Una precisazione sull'articolo 25, per evitare un errore comune: il comunicato parla del recesso dei soci Cirsa, non di quello dei soci Lottomatica. Per questi ultimi la società risultante è italiana; il comma 1, secondo periodo, dell'articolo 25 rinvia al codice civile. Se la delibera comportasse una causa di recesso civilistica, lo dirà il documento assembleare; io non ho elementi per dirlo (da verificare).

Le autorizzazioni: il vero cancello

Il voto è il passaggio più visibile, ma non è il più rischioso. Secondo il comunicato del 9 ottobre, le società hanno già depositato le notifiche antitrust all'AGCM, alla CNMC spagnola, alla commissione antitrust del Messico e al Consiglio della concorrenza del Marocco; le richieste di autorizzazione per gli investimenti esteri diretti presso le autorità italiane e spagnole; e la notifica alla Commissione europea ai sensi del Regolamento (UE) 2022/2560 sulle sovvenzioni estere distorsive del mercato interno. Crónica Global, il giorno prima, aveva riportato anche la Commissione europea fra le autorità antitrust coinvolte. Alcune cronache italiane citano inoltre le autorizzazioni di settore gaming, mentre nella versione del comunicato che ho letto non compaiono: da verificare.

Ho già scritto altrove della sequenza dei controlli pubblici prima del closing. Qui basta la lezione specifica: in un'operazione che porta un fondo di private equity al 24% di una società italiana quotata, le autorizzazioni sugli investimenti esteri e quelle antitrust sono la variabile che il calendario delle assemblee non controlla. Il mercato oggi scommette che passino. Io segnalo che la finestra fino al 10 dicembre 2027 esiste proprio per questo.

Dividendi, distribuzioni e il prezzo reale del concambio

Il pacchetto non si esaurisce nel 0,668. Gli azionisti Cirsa ricevono prima dell'efficacia un dividendo straordinario di 1,56 euro (circa 262 milioni, finanziati secondo il comunicato di settembre con cassa e debito già impegnato), poi il 32,5% di una società che, secondo le comunicazioni, distribuirà 744 milioni con un dividendo straordinario o con un'OPA parziale su azioni proprie, e che stima rendimenti complessivi fino a 4 miliardi nei tre anni successivi al closing. Le società indicano inoltre una politica di distribuzione pari al 30% dell'utile netto rettificato.

Un po' di proporzioni, con calcoli miei e capitalizzazioni del 14 ottobre: 744 milioni sono circa il 12% della capitalizzazione di Lottomatica (6,31 miliardi); 262 milioni sono circa il 9% di quella di Cirsa (2,93 miliardi); 4 miliardi sono circa il 43% della somma delle due capitalizzazioni (9,24 miliardi). Sono quote enormi. La domanda non è se siano generose, è chi le finanzia: il comunicato di settembre dichiara una leva pro forma di 2,7 volte e un obiettivo normalizzato fra 2,0 e 2,5 volte dopo il closing. Un dividendo straordinario finanziato anche con debito aggiuntivo trasferisce valore dai creditori agli azionisti, e chi detiene obbligazioni di una delle due società deve guardare i covenant prima di guardare il dividendo. Le sinergie annunciate sono circa 115 milioni di euro l'anno, da conseguire entro la fine del terzo esercizio completo dopo il closing, più circa 14 milioni di risparmi di interessi se alcuni strumenti di debito di Cirsa venissero rifinanziati alle condizioni attuali di Lottomatica.

Il confronto con l'Italia: perché questo caso conta anche a Milano

Secondo il rapporto KPMG del 2 ottobre 2026, nei primi nove mesi dell'anno il mercato italiano ha registrato 910 operazioni, in calo del 17,5% annuo, per un valore superiore a 46 miliardi di euro, in calo del 29,3%. L'attività cross-border vale circa 413 operazioni e circa 32 miliardi: le operazioni di imprese italiane che comprano all'estero (outbound) sono 139, per oltre 22 miliardi; quelle di investitori esteri in Italia (inbound) sono circa 274, per circa 10 miliardi. Il rapporto non cita Lottomatica-Cirsa, che è un'operazione di struttura diversa: né inbound né outbound in senso puro, ma una fusione con società risultante italiana che porta in Italia la proprietà del primo azionista spagnolo.

Il confronto utile per il lettore italiano è con le fusioni domestiche e con l'OPA. In un'offerta pubblica di acquisto il prezzo viene offerto agli azionisti uno per uno, con un documento d'offerta; in una fusione transfrontaliera il baricentro si sposta sul progetto comune, sulle relazioni degli esperti e sul controllo di legalità finale del notaio e, in Spagna, del Registro Mercantil. Il regolatore dei mercati non sparisce (quali documenti informativi servano per le azioni nuove e per l'ammissione a Madrid e nelle altre borse spagnole non l'ho verificato: da verificare), ma il momento in cui il dissenziente può ancora cambiare l'esito è la delibera assembleare, e la prova di forza si gioca sul 5% del recesso e sul voto del primo azionista.

Cosa fare lunedì mattina

Tre scenari, tre liste operative. Non sono consigli di investimento: sono i passaggi che farei se avessi il fascicolo sul tavolo.

Se sei un azionista Cirsa (o un investitore istituzionale con una posizione):

• Scarica dal sito di Cirsa il progetto comune di fusione e la relazione di BDO; leggi il paragrafo sul recesso e controlla la formula esatta del prezzo (13,20 euro "al netto" di cosa) e le condizioni di esercizio.
• Annota la data dell'assemblea (25 novembre, da verificare se il 26) e le scadenze per esercitare il diritto di enajenación secondo la legge spagnola; non applicare i termini italiani dell'articolo 25.
• Confronta con calcolo tuo (non quello riportato dai siti) il valore del pacchetto: concambio per prezzo Lottomatica più dividendo di 1,56 euro, e verifica quanto è sceso o salito lo scarto dal 14 ottobre.
• Decidi se la tua tesi è sul concambio, sul recesso o sul rischio di esecuzione: sono tre strategie diverse con tre calendari diversi.

Se sei un azionista Lottomatica:

• Leggi la relazione dell'organo amministrativo (art. 21 D.Lgs. 19/2023) e il parere dell'esperto; il concambio dice quanto della società cedi al 32,5% degli ex Cirsa.
• Verifica che il progetto comune sia stato depositato nel registro delle imprese almeno trenta giorni prima del 23 novembre, quindi entro il 24 ottobre (art. 20), e che l'avviso ai soci indichi come presentare osservazioni fino a cinque giorni prima dell'assemblea.
• Guarda la delibera sull'ampliamento del consiglio da 11 a 13 membri, condizionata all'efficacia della fusione, e sul piano di stock option 2027-29 che Radiocor cita fra i punti all'ordine del giorno.
• Chiedi a chi gestisce la tua posizione come verrà finanziato il dividendo straordinario e quale leva è prevista dopo il closing.

Se sei un'impresa o un consulente che pensa a una fusione cross-border:

• Prendi il progetto comune di questo caso come checklist: confronta il contenuto con l'elenco dell'art. 19 D.Lgs. 19/2023 e verifica che nel tuo progetto compaiano legge regolatrice, valore di liquidazione per il recesso, data di efficacia e calendario.
• Costruisci il calendario partendo dai termini che non puoi comprimere: trenta giorni di pubblicità, novanta giorni per i creditori (art. 28), tre mesi (prorogabili) del certificato previo spagnolo, più il tempo delle autorizzazioni antitrust, FDI e FSR.
• Decidi presto se serve un esperto unico designato secondo la legge di una delle società (art. 22, comma 3): si risparmia un passaggio, ma bisogna chiarire quale autorità lo nomina.
• Prevedi nel patto con i soci di riferimento un impegno di voto e un tetto per i recessi: è la clausola che trasforma un'assemblea in un voto prevedibile.
• Non usare in alcun documento numeri di operazione che non hai ricondotto al testo ufficiale: il caso dei 34 miliardi è l'esempio da manuale.

Che cosa non so

Non ho letto il testo integrale del progetto comune né la relazione di BDO: ho letto il comunicato nelle versioni riportate dalla stampa e dalle agenzie. Non ho verificato in Gazzetta Ufficiale o in BOE il testo vigente degli articoli di legge richiamati: per l'Italia ho letto il testo originario del D.Lgs. 19/2023, per la Spagna una sintesi autorevole del Real Decreto-ley 5/2023, non il testo consolidato. Le quotazioni del 14 ottobre sono prese da pagine web con ritardo e vanno riverificate. Il numero di azioni Cirsa è un calcolo da dividendo e capitalizzazione, non un dato ufficiale. Sulle autorizzazioni settoriali di gioco le fonti divergono.

Questa analisi è un'elaborazione giornalistica e non costituisce parere legale né consulenza finanziaria. Non contiene promesse di risultato e non sostituisce la lettura dei documenti ufficiali e il parere di un professionista abilitato.

Fonti

• Lottomatica Group S.p.A. e CIRSA Enterprises, S.A., comunicato sull'approvazione del Progetto Comune di Fusione, 9 ottobre 2026 (versione pubblicata da Sector del Juego): https://sectordeljuego.com/2026/10/09/los-consejos-de-administracion-de-lottomatica-y-cirsa-aprueban-el-proyecto-comun-de-fusion-en-el-marco-de-la-combinacion-propuesta/
• Il Sole 24 Ore / Radiocor, assemblea Lottomatica del 23 novembre e closing nel II trimestre 2027, 9 ottobre 2026: https://www.ilsole24ore.com/radiocor/nRC_09.10.2026_14.05_37310373
• Il Sole 24 Ore, Lottomatica-Cirsa, dai CdA sì alla fusione, 9 ottobre 2026: https://en.ilsole24ore.com/art/lottomatica-cirs-board-of-directors-approves-merger-worth-34-billion-4-billion-dividend-to-shareholders-over-3-years-AJnCXReB
• Milano Finanza, Lottomatica-Cirsa, via libera alla fusione, 9 ottobre 2026: https://www.milanofinanza.it/news/lottomatica-cirsa-via-libera-alla-fusione-da-34-miliardi-dividendi-fino-a-4-miliardi-in-tre-anni-202610091001531593
• Crónica Global, Cirsa y Lottomatica aprueban su proyecto de fusión y convocan una junta el 25 de noviembre, 8 ottobre 2026: https://cronicaglobal.elespanol.com/business/20261008/cirsa-lottomatica-aprueban-proyecto-fusion-convocan-noviembre/1003742801317_0.html
• Italian Gaming News, accordo per la fusione Lottomatica-Cirsa, 2 settembre 2026: https://italiangamingnews.it/2026/09/02/lottomatica-e-cirsa-raggiunto-accordo-per-la-fusione-un-nuovo-operatore-leader-a-livello-globale/
• Alliance News / MarketScreener, Lottomatica-CIRSA approvano fusione, pagina con quotazione del 14 ottobre 2026: https://it.marketscreener.com/notizie/lottomatica-cirsa-approvano-fusione-attese-cedole-per-eur744-milioni-ce785ddfdf8efe20
• MarketScreener e Bolsamania, quotazione di Cirsa Enterprises, 14 ottobre 2026: https://www.marketscreener.com/quote/stock/CIRSA-ENTERPRISES-S-A-191730419/ e https://www.bolsamania.com/accion/CIRSA-ENTERPRIS
• KPMG Italia, M&A Italia: un mercato più selettivo nei primi nove mesi del 2026, 2 ottobre 2026: https://kpmg.com/it/it/media/press-releases/2026/10/mercato-ma-italia-primi-9-mesi-2026.html
• D.Lgs. 2 marzo 2023, n. 19 (testo originario, artt. 19-29), copia PDF: https://www.redigo.info/wp-content/uploads/2023/03/Decreto-legislativo-2.3.2023-n-.19.pdf
• Edotto, decreto correttivo D.Lgs. 88/2025 su operazioni transfrontaliere (GU n. 143 del 23 giugno 2025, in vigore dall'8 luglio 2025): https://edotto.com/articolo/trasformazioni-fusioni-e-scissioni-transfrontaliere-decreto-correttivo-in-gu
• Uría Menéndez, Nueva Ley de modificaciones estructurales (Real Decreto-ley 5/2023): https://www.uria.com/documentos/publicaciones/8575/documento/AJUM62-art.pdf?id=13454&forceDownload=true